Para revertir un escenario financiero desafiante y fondear el megaproyecto Natureza en Brasil, la corporación chilena reestructura su portafolio. La medida pone bajo análisis la venta del patrimonio de su filial Bosques del Plata, que administra más de 94.000 hectáreas en Corrientes y Misiones, con 54 mil hectáreas de plantaciones de variedades de pino .
Por Patricia Escobar
@argentinaforest
Fuente: CMPC y Señal DF
ARGENTINA (31/5/2026).- El mercado foresto-industrial del Cono Sur asiste a una de las reestructuraciones patrimoniales más profundas de la última década. El CEO del holding multinacional chileno Empresas CMPC (Compañía Manufacturera de Papeles y Cartones), Francisco Ruiz-Tagle, reveló meses atrás que la compañía ejecutará un agresivo plan global orientado a monetizar activos forestales e inmobiliarios catalogados como «no estratégicos» por un valor superior a los US$ 1.500 millones que involucran entre Chile, Brasil y Argentina, donde opera a través de su filial Bosques del Plata .
Esta decisión responde a una doble necesidad corporativa: corregir de forma urgente su endeudamiento y blindar el financiamiento de Natureza, un megaemprendimiento de celulosa en el estado brasileño de Río Grande del Sul que contempla una inversión de US$ 4.500 millones, consolidándose como la mayor inversión de la firma chilena en el exterior.
En el mapa de activos bajo análisis, la filial local Bosques del Plata S.A. posee un volumen patrimonial estratégico de primer orden en la región NEA. Establecida en el país en 1993, la firma dispone de un patrimonio total de 94.298 hectáreas distribuidas en 59 unidades prediales.
De ese total, la superficie plantada actual alcanza las 54.778 hectáreas, concentradas mayoritariamente en variedades de rápido crecimiento de Pinus taeda, Pinus elliottii e híbridos adaptados a la zona.
Geográficamente, el modelo productivo e inmobiliario de la filial argentina se distribuye de la siguiente manera:
- Provincia de Corrientes (97,1% del patrimonio): Concentrado de forma prioritaria en el departamento de Santo Tomé, bajo las jurisdicciones de los municipios de Santo Tomé y Gobernador Virasoro.
- Provincia de Misiones (2,9% del patrimonio): Con tierras productivas localizadas en los municipios de Fachinal, Concepción de la Sierra y la ciudad de Posadas.
Los activos de Bosques del Plata cotizan con alto valor en el mercado debido a que la totalidad de sus procesos de manejo forestal operan bajo los estándares internacionales de certificación del Estándar FSC®. Además, el patrimonio incluye un riguroso inventario cartográfico de protección ambiental que preserva áreas de bosque nativo y resguarda 7 Áreas de Alto Valor de Conservación (AAVC), factores que vuelven atractivos estos suelos tanto para ventas definitivas como para contratos de arrendamiento a largo plazo con derecho a retención de madera.
Un contexto global de contracción y la relevancia de «Natureza», en Brasil
El giro de timón implementado por la administración de CMPC coincide con un retroceso global de la rentabilidad del sector. «La celulosa se encuentra desde hace varios meses transándose a precios históricamente bajos; estamos hablando de los menores precios en términos reales en los últimos 25 años», diagnosticó Ruiz-Tagle.
Esta coyuntura determinó que en el balance corporativo reciente el Ebitda de la firma se contrajera un 21% y sus utilidades sufrieran un desplome del 61%, gatillando una caída del 16% en sus acciones en el S&P IPSA y un cambio de perspectiva a «negativa» por parte de la calificadora de riesgo Fitch Ratings.
A pesar del temblor macroeconómico y la reciente implementación de aranceles del 10% a los productos de madera en el mercado de los Estados Unidos anunciado por la administración Trump, el directorio ratificó que el proyecto Natureza no sufrirá postergaciones. La planta sumará 2,5 millones de toneladas anuales al mercado global a bajísimos costos operativos.
Con los permisos ambientales y la «licencia previa» bajo etapa final de resolución, la venta o estructuración de contratos de la base forestal de Argentina y los países vecinos proveerá la liquidez necesaria para el desembolso inicial estimado para el inicio de obras, tasado en US$ 630 millones.
A continuación, se transcriben los pasajes centrales de la entrevista brindada por el CEO global al diario financiero Señal DF, donde detalla la estrategia de financiamiento para el megaproyecto brasileño y cómo impactará en el patrimonio forestal de la región.
El CEO es enfático en esta entrevista. Primero aclara que “tenemos un proyecto muy ganador, por lo que no estamos pensando en postergarlo” y, segundo, que la administración está enfocada en preparar “el balance de la compañía para abordar una inversión de ese tamaño”.
Los primeros pasos de la preparación de las finanzas se dieron recientemente, tras la emisión de un bono híbrido por US$ 1.000 millones. La siguiente etapa se enfocará en refinanciar los US$ 2.000 millones de deuda en dos años y en la “monetización de activos no estratégicos”.
¿Cuán preocupante es el deterioro del negocio?
–Como empresa tenemos una posición expectante y positiva, porque en Brasil y en Chile tenemos condiciones muy favorables de costos de celulosa.
Podemos resistir bien una crisis del sector y, además, tenemos proyectos que estamos optimizando para mejorar los costos.
En cuanto al empeoramiento de los resultados de CMPC, bueno, esta es una compañía que funciona a largo plazo. Estamos pasando un minuto que nos desafía fuerte y que nos hace trabajar, pero nuestra estrategia de duplicar el Ebitda al 2030 sigue, es concreta y clara.
Señaló que están preparados para sortear esta crisis de buena forma. Sin embargo, los ratios de endeudamiento están incumpliendo con su propia política interna.
–Tenemos una política de endeudamiento (deuda financiera neta a Ebitda) que no debería superar las 3,5 veces, y efectivamente las 3,65 actuales nos llevan a estar sobre la norma interna. Sin embargo, la compañía sigue cumpliendo con sus compromisos con los acreedores (covenants). CMPC siempre ha manejado sus finanzas en forma muy conservadora y venimos trabajando activamente en cuidarlas.
La acción de CMPC ha caído con fuerza. ¿Cree que el mercado ha sobre reaccionado?
–El mercado está leyendo que la compañía tiene desafíos, y la caída representa una coyuntura de bajos precios de la celulosa y de productos derivados. En comparación con otras firmas del IPSA, CMPC está viviendo la realidad de los impactos internacionales.
Primer paso: preparar el balance
Con una caja en contracción, un negocio golpeado y ratios de endeudamiento altos, la gran interrogante del mercado es cómo financiarán Natureza.
–La primera parte de la estrategia de esta administración es preparar el balance de la compañía para abordar una inversión de ese tamaño. Eso significa que antes de aprobar el proyecto buscaremos corregir el nivel de endeudamiento para llevarlo bajo 3,5 veces y también cuidar nuestra calificación de riesgo para mantener el grado de inversión, algo que se requiere para financiar este proyecto.
¿Qué medidas están considerando para lograr ese objetivo?
–Bajo esta definición de fortalecer la base financiera, CMPC está estudiando monetizar parte de su base forestal no estratégica. Tenemos cerca de un millón de hectáreas, lo que es una base importante para obtener financiamiento. Buscamos monetizar activos no estratégicos para financiar un proyecto que es muy estratégico. En cuanto a las ventas de terrenos, estas podrían ser definitivas o con contratos de largo plazo que nos permitan luego acceder a la madera de esos terrenos.
¿De qué envergadura es la monetización de estos activos?
–Tenemos capacidad para monetizar sobre US$ 1.500 millones.
¿Solo serán activos forestales?
–Pese a que el enfoque estará en los bosques no estratégicos, también tenemos activos inmobiliarios que estamos revisando, como por ejemplo en Coronel, donde contamos con 150 hectáreas.
¿Cuándo veremos esas ventas?
–Estamos mirándolos ahora. Van a partir muy pronto.
¿Dónde están los bosques que venderán?
–Tenemos bosques en Argentina, Chile y Brasil, y estamos analizando la monetización en los tres países.
“No estamos pensando en postergarlo”
Está sobre la mesa postergar el proyecto Natureza a la espera de mejores condiciones?
–Esta compañía toma decisiones en el largo plazo, no en el corto plazo. A pesar de lo que está ocurriendo hoy, vamos adelante con los proyectos que estudiamos. Natureza es un proyecto importante para esta compañía, porque agrega 2,5 millones de toneladas de celulosa adicionales a un costo muy competitivo. Y avanzaremos en la medida que se cumplan las condiciones. ¿Cuáles son las condiciones? Que se avance con los trámites requeridos por las autoridades locales y que el directorio de CMPC lo apruebe.
¿Avanzarán aunque el entorno de bajos precios se mantenga?
–Sí, aunque se mantenga un entorno desafiante. Muchas veces tienes que entrar en este tipo de inversiones en momentos complejos. Tenemos un proyecto muy ganador, por lo que no estamos pensando en postergarlo. La odisea de financiar US$ 4.500 millones
¿Cuáles son las estrategias de financiamiento de Natureza?
–Estamos en conversación con el sistema financiero. Estamos mirando emisiones de deuda tradicional, emisiones de bonos (que pueden ser tradicionales o híbridos), agencias de créditos de exportación (entidades estatales que ofrecen financiamiento a compradores de productos nacionales) y deuda verde. En fin, se trata de tener un conjunto de alternativas de financiamiento individuales que debe tener listas durante este último trimestre.
¿Y un aumento de capital?
–Esa es una definición que tiene que ser tomada por el directorio de la compañía. Mi responsabilidad es abordar la propuesta de financiamiento.
¿Y cuál es su propuesta?
–En esa estructura de capital, lo que busco es optimizar ese plan de financiamiento al máximo. Ahora, el accionista tiene que poder resolver y vamos a ver cómo resulta, para que después pueda decidir respecto de su actuar. El accionista obviamente apoya el proyecto, pero no puedo decir que un aumento de capital sea parte del plan, porque yo no resuelvo eso.
¿Incorporar a un socio es una alternativa?
–Miramos el project finance e incorporar a un socio, pero no son mi competencia.
–¿Cuánto capital se va a necesitar en la primera parte de este proyecto?
–Si se aprobase a principios de 2026, el desembolso de ese año sería del orden de US$ 630 millones; en 2027 y 2028 sería más fuerte, con alrededor de US$ 1.450 millones cada año; en 2029, unos US$ 810 millones; y en 2030, alrededor de US$ 135 millones.
¿Cómo van los permisos de aprobación?
–Hoy día estamos pendientes de que se resuelva un permiso que se llama licencia previa, que básicamente incorpora más del 90% de los requerimientos de la autoridad ambiental. Esperamos que esta licencia se apruebe entre finales de este año y principios del próximo. (…) Estimamos que la definición del directorio debería ocurrir en el primer trimestre de 2026. El desafío de Softys y la guerra comercial
Cuando los precios de la celulosa son bajos, Softys actúa como apoyo contracíclico para el negocio. ¿Se viene un periodo desafiante?
–Softys viene de un crecimiento súper relevante y hoy es la empresa número uno en América Latina en tissue, y una de las principales en productos de cuidado personal. El resultado no fue contracíclico por las condiciones particulares de México y de Brasil. Sin embargo, es una empresa que ha tenido muy buenos resultados en el Cono Sur. Este es un negocio que está en un proceso de consolidación y de reducción de costos. El desafío es temporal; tenemos mucha confianza en que el negocio será ganador.
El año pasado hubo profundos cambios en las oficinas de Softys en el extranjero, como la salida del CEO en Brasil. ¿Cómo les ha ido?
–Los cambios que se han hecho, tanto en Brasil como en otros países, apuntan a tener gente que se denomina state of the art en cuanto a su capacidad y competencia, especialmente en el consumo masivo. Lo de Brasil fue una cuestión favorable para la compañía, y la empresa ha tenido una estrategia bien robusta para contar con tal talento.
¿Un spin off de Softys está en los planes?
–No está sobre la mesa. Ambos buscamos a que, como filial de CMPC, repunte, mejore sus resultados y se consolide. Softys es un negocio que la compañía definió estratégicamente depender de forma independiente en lo operacional, comercial y administrativo, pero eso responde a una gestión distinta más que a pensar en un spin off. Softys mantiene un vínculo estrecho con CMPC.
Guerra comercial
– Trump anunció un arancel del 10% sobre la madera. ¿Cuál es el impacto para CMPC?
–Exportamos a Estados Unidos cuatro tipos de productos: celulosa, cartulina, sacos de papel y productos de madera. La celulosa, que es la más grande, exportamos a Estados Unidos unos US$ 550 millones —menos de un 8% de las ventas—, afecta a 0,7 millones de toneladas. Las cartulinas tienen dos destinos: desde México, con 2,5% de chilenos, tipo kraft; y en papel madera, la única información que tenemos es que nos afecta el arancel del 10%.
¿Conocen cuál será el costo económico?
–Todavía no se sabe, porque están recién implementados. Yo diría que hay muchas cosas que evaluar en ce con la competencia. Vamos a estar monitoreando de qué manera podemos determinar mayor claridad. Las cosas que están ocurriendo pueden llegar a pasar, porque eventualmente la planta general establece una cantidad, las soluciones grandes. Hostly quizás ve como parte del general.
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