Unos inventarios más equilibrados, la reanudación de las compras en China, los ajustes de precios y una oferta global más disciplinada están fortaleciendo el mercado de la fibra corta y abriendo el camino a una nueva fase del ciclo.
Fuente: Portal Celulose. Por Heloísa Vaz
BRASIL (29/9/2026).- El mercado mundial de la pulpa de papel comienza a mostrar un cambio de ritmo, tras un primer semestre marcado por ajustes de precios, altos niveles de inventario en algunas regiones e importantes decisiones en materia de oferta. En las últimas semanas, la combinación de un aumento de las compras en China, la reducción de los inventarios y la menor disponibilidad de ciertos tipos de fibra ha impulsado el comercio. Si bien la situación aún está en desarrollo, ya ha modificado la percepción de los participantes y ha vuelto a plantear una cuestión crucial para el sector: ¿cuánto margen de recuperación de precios existe en los próximos meses?
La respuesta reside, ante todo, en el comportamiento del mercado chino. En septiembre, los precios al contado de la pulpa de fibra corta importada aumentaron un 1 % con respecto a la semana anterior, mientras que los inventarios en las principales regiones y puertos del país disminuyeron un 3 %, según datos del SCI99 recopilados por XP Investimentos . La disminución de los inventarios, junto con la reanudación de las compras, indica que parte de los volúmenes previamente acumulados se están absorbiendo y ayuda a explicar la mejora del entorno comercial observada en el tercer trimestre.
El mercado chino vuelve a mostrar signos de fortaleza
Una de las señales más seguidas por los productores fue la recuperación de la actividad de compra en China. Con el BHKP cerca de los 560 dólares por tonelada, según XP, los compradores comenzaron a reabastecerse, mientras que los proveedores encontraron margen para defender los precios. Para octubre, los contratos de futuros alcanzaron aproximadamente los 585 dólares por tonelada, lo que demuestra que el mercado comenzó a operar con referencias más altas que las observadas durante la fase de mayor presión del año. Este movimiento no significa que la demanda haya entrado en un nuevo ciclo de fuerte expansión, pero sí demuestra una mejora importante en el equilibrio entre la disponibilidad y las necesidades de reposición.
El comportamiento de los inventarios físicos también merece atención. El 7 de septiembre, los volúmenes almacenados en los puertos de Qingdao y Changshu sumaban 2,447 millones de toneladas, lo que representa una disminución semanal de 11 000 toneladas, o un 0,45 %, según Fastmarkets . Si bien esta variación aislada es modesta, cobra relevancia al considerarla junto con la reanudación de las compras y otras reducciones observadas en toda la cadena de suministro. Es precisamente esta combinación la que comienza a crear un entorno más favorable para los productores: los compradores regresan al mercado, mientras que la disponibilidad inmediata disminuye.
Los productores están probando una vez más nuevos niveles de precios
El cambio de percepción también se refleja en las decisiones comerciales de los principales productores. En agosto, Suzano anunció un aumento de 20 USD/t para la pulpa de fibra corta destinada a China y otros mercados asiáticos a partir de septiembre, el primer ajuste de precios para la región desde abril. Esta medida se produjo en un momento de mejores pedidos y niveles de inventario más equilibrados. Reuters informó que los analistas de UBS BB interpretaron el ajuste como una señal de que el mercado chino podría haber encontrado un precio mínimo cercano a los 550 USD/t para la pulpa de eucalipto blanqueada.
La tendencia continuó en septiembre, cuando Suzano anunció un nuevo aumento de precio de US$20/t para China, vigente desde octubre, además de ajustes para otros mercados. La repetición de aumentos durante dos meses consecutivos es un indicador relevante, ya que demuestra que los productores han comenzado a percibir condiciones comerciales favorables para probar niveles de precios más altos. Sin embargo, más importante que el valor nominal del ajuste es el hecho de que los compradores están absorbiendo parte de este movimiento, algo que depende directamente de los niveles de inventario y la disponibilidad de fibra en el mercado.
La disminución de los inventarios altera el equilibrio del mercado
La mejora no se concentra únicamente en Asia. Datos de Europulp recopilados por XP muestran que los inventarios de pulpa en los puertos europeos disminuyeron un 10 % en julio con respecto al mes anterior y un 21 % con respecto al mismo mes de 2025, alcanzando 1,202 millones de toneladas. Esta evolución refuerza la percepción de normalización en los inventarios internacionales y demuestra que la absorción de los volúmenes acumulados se está produciendo en diferentes regiones. Para el mercado, unos inventarios más equilibrados implican una mayor sensibilidad a las interrupciones de la producción y una menor necesidad de concesiones por parte de los productores en las negociaciones.
Otro factor que influyó en esta situación provino del lado de la producción. A lo largo de 2026, las paradas por mantenimiento, las conversiones y las interrupciones temporales redujeron la disponibilidad de pulpa en diferentes regiones. Según Rabobank , más de 2,2 millones de toneladas de fibra corta no estuvieron disponibles en el mercado durante el año debido a estos eventos. Si bien algunas de estas reducciones son temporales, el efecto en el equilibrio a corto plazo es directo: una menor disponibilidad de producto mientras se recupera la demanda tiende a favorecer una recuperación de los precios.
La competitividad del eucalipto está cobrando cada vez más importancia
En un mercado más equilibrado, la diferencia de costos entre productores se vuelve aún más significativa. En China, XP estima que los productores integrados que utilizan madera importada tuvieron un costo marginal cercano a los US$ 585/t en agosto, mientras que aquellos que utilizan madera nacional operaron en torno a los US$ 515/t. Esta diferencia ayuda a establecer parámetros de referencia para la pulpa importada y refuerza la importancia de los productores capaces de ofrecer fibra competitiva incluso en diferentes momentos del ciclo.
En este contexto, el eucalipto producido en regiones de alta productividad forestal mantiene una posición relevante. Brasil combina escala, disponibilidad de madera y productividad que permiten a los productores operar con costos competitivos, una característica particularmente importante cuando los precios internacionales experimentan ciclos de alzas y bajas. Los resultados de Suzano en el segundo trimestre ayudan a ilustrar esta estructura: la empresa vendió 2,897 millones de toneladas de pulpa y registró un costo de producción en efectivo, excluyendo paradas, de R$ 843/t. El precio neto promedio de la pulpa exportada alcanzó US$ 601/t en el período, un incremento del 8% en comparación con el segundo trimestre de 2025.
La demanda sigue siendo el principal indicador
La recuperación de los precios, naturalmente, necesita el respaldo de la demanda. En China, el mercado del papel aún presenta variaciones en los distintos segmentos, pero ya se observan algunas señales de mejora. Fastmarkets registró en septiembre la estabilización de los precios del papel tisú en rollos jumbo tras cuatro meses consecutivos de descenso, un fenómeno asociado a la mejora estacional de la demanda y al aumento de los costes de la pulpa. Esta estabilización es importante para el mercado de la fibra, ya que indica una interrupción en el deterioro de los precios del producto terminado y puede facilitar la transmisión de los costes de las materias primas a lo largo de la cadena de suministro.
En un contexto más amplio, la demanda también se ve respaldada por segmentos que siguen mostrando perspectivas de crecimiento. Rabobank destaca el papel tisú y la celulosa entre los mercados con mayor potencial para sostener el consumo mundial de pulpa, impulsado por el crecimiento de los productos de higiene y el aumento del consumo en los mercados emergentes. Esta diversificación es relevante para el sector, ya que reduce la dependencia de una sola aplicación y amplía las oportunidades de absorción de fibra en los próximos años.
NUEVA CAPACIDAD ENTRA EN EL RADAR
Mientras los inventarios se ajustan y los precios encuentran mayor estabilidad, la industria también se prepara para una nueva fase de expansión. XP estima que China contará con aproximadamente 6,8 millones de toneladas adicionales de capacidad integrada de producción de pulpa al año entre el cuarto trimestre de 2026 y 2027. Entre los proyectos de mercado que se prevé que modifiquen la oferta global se encuentran la segunda línea OKI de APP y el proyecto Sucuriú de Arauco. El mercado seguirá de cerca la entrada de estos volúmenes, pero su impacto dependerá del ritmo de crecimiento de la demanda y de la evolución de otros productores.
Para los productores, la llegada de nueva capacidad también refuerza la importancia de la eficiencia. En un mercado global cada vez más competitivo, el costo, la calidad de la fibra, la fiabilidad del suministro y la logística se convierten en factores aún más importantes en las decisiones de los compradores. La expansión de la oferta no elimina la ventaja de los productores con menores costos; por el contrario, tiende a aumentar la brecha entre las operaciones más eficientes y aquellas con estructuras de costos más elevadas.
Qué esperar del cuarto trimestre
Los próximos meses serán cruciales para evaluar la consistencia de la recuperación. XP estima que la tendencia positiva observada en septiembre podría continuar en octubre, gracias a una estacionalidad tradicionalmente más favorable y a la limitada disponibilidad de nuevos suministros en el tercer trimestre. La evolución de los inventarios chinos, el ritmo de las compras y la capacidad de los productores para mantener los ajustes de precios serán algunos de los principales indicadores a monitorear.
Más que el precio de una semana específica, será el comportamiento combinado de estos indicadores lo que definirá la siguiente etapa del ciclo. Si los inventarios continúan su camino hacia la normalización, los compradores mantienen el reabastecimiento y la oferta se mantiene disciplinada, el mercado podría consolidar niveles de precios superiores a los registrados durante la fase de mayor presión del año. Si la demanda se acelera en los segmentos de consumo, este equilibrio podría fortalecerse aún más.
Para Brasil, este escenario pone de relieve una ventaja forjada a lo largo de décadas de inversión en bosques, tecnología y escala industrial. La competitividad del eucalipto brasileño, sumada a la presencia consolidada de productores en los mercados internacionales, permite al país participar de manera significativa en este nuevo equilibrio global. Al mismo tiempo, la entrada de nuevos proyectos y la evolución de la industria china hacen cada vez más importante monitorear no solo los precios, sino también los costos relativos y la dinámica de cada región productora.
Por lo tanto, el mercado inicia el último trimestre de 2026 con una configuración diferente a la observada a principios de año. Los inventarios están más equilibrados, los productores han reanudado las pruebas de aumento de producción, se ha reducido temporalmente cierta capacidad y la demanda comienza a mostrar signos más positivos en segmentos importantes. Aún existen factores que monitorear, especialmente la entrada de nuevos volúmenes y el comportamiento de la demanda china, pero los fundamentos recientes muestran un mercado en proceso de reorganización.
La cuestión ahora no es solo si la industria de la celulosa podrá seguir avanzando, sino también cuán rápida será esta recuperación y en qué medida se consolidará. La respuesta estará en los próximos datos sobre inventarios, compras, producción y consumo. Por ahora, los indicadores observados en septiembre apuntan a un mercado más equilibrado y a una industria que inicia el final de 2026 con nuevos parámetros para definir sus próximos pasos.
